东华合创（002065）

内涵外延双轮驱动

公司主营业务为行业应用软件开发、计算机信息系统集成及相关服务业务，主要面向通信、电力、水利、石油、化工、政府、金融、计算机服务、制造等行业提供信息化全面解决方案。渤海证券分析师给予公司"买入"的投资评级。

公司收入增长超越行业整体水平，竞争能力强。从收入增长来看，自2004年以来公司连续5年保持了30%以上高速增长，从2006年开始发展速度明显超过了行业整体，2006年和2007年公司主营收入增长率分别比软件行业高出9.19个百分点和10.09个百分点。

低价和费用控制是公司制胜的两大法宝。与从事系统集成业务的同类上市公司相比，公司的系统集成业务毛利率最低。除了各公司统计口径不同的因素，分析师认为公司低价竞争抢夺市场和行业覆盖面广也是重要原因。与从事行业全面解决方案提供信息化服务的同类公司相比，公司在成本控制上处于最优水平，2008年三季度期间费用率仅为8.76%。

公司正抓住国内经济结构转型机会，实现内涵外延双重发展。分析师预计，在行业整体持续增长的情况下，作为优势公司，公司内涵式发展会持续超过行业整体10%以上；而收购兼并的外延式发展将会不断增强公司在各个子行业的竞争能力，从而使业绩出现持续跃升。预计2008-2010年，公司将分别实现每股收益0.6、0.96、1.41元，综合绝对估值和相对估值，公司2009年合理的价值区间为10.84-15.36元。

国投新集（601918）

未来业绩增长确定

尽管行业景气未来面临下行趋势，但考虑到公司动力煤合同比重高，且与市场价格差距较大，因此2009年煤炭综合销售价格仍有望获得提升；与此同时，公司未来几年产能将保持稳定增长，使得公司未来几年业绩增长具有很高的确定性。东方证券分析师给予公司"买入"的投资评级。

近一段时期，受经济增长大幅放缓影响，煤炭行业景气持续下滑。公司目前煤炭销售情况良好，现货价格保持在9月份的水平，并未出现下跌，原因在于公司价格始终低于市场价格。分析师认为，未来一段时期下游需求难以恢复，但考虑到冬季用煤炭高峰的支撑因素，动力煤价格将保持在高位运行的态势，有利于2009年合同价格谈判。

公司煤炭合同销售和现货销售的比重大致分别为70％和30％。2008年上半年，合同售价为371.68元／吨，９月份，新集一矿、二矿、三矿的现货价800元／吨（含税），刘庄矿现货销售价为900元／吨（含税）。公司合同价格远低于市场价，因此2009年合同价格有望获得较高涨幅。

分析师预计2008－2010年煤炭产量分别为1120、1320、1920万吨。增长主要来自于：设计生产能力300万吨/年的板集煤矿以及选煤厂，预计于2009年第三季度投产；设计生产能力500万吨／年的口孜东煤矿以及选煤厂，预计于2010年投产；刘庄矿二期500万吨／年项目，在政府要求加快大型煤矿建设进度的背景下，该项目有望近期获得发改委批准并预计在2010年形成生产能力。

开元控股〔股吧 行情〕（000516）

价值被低估

2008年的动态PE已经只有10.89倍，低于行业平均16.36倍的水平。中信建投分析师给予公司"增持"的投资评级。

公司核心门店开元商城地处西安市最核心商圈--钟楼商圈，百货业态竞争较为激烈。但是，开元商城地处该商圈的核心位置，其优越的地理位置以及中端的定位与该商圈的其他百货门店形成了有效的错位经营，业绩多年来一直保持了稳定的增长。

咸阳店和安康店由于开业时间较短，而且公司对两家门店1500万元左右的装修费进行了一次性摊销，也在一定程度上影响了公司的业绩。分析师预计，随着这两家门店的逐步成熟以及装修费一次摊销影响因素的消除，其在2009年有望扭亏为盈。

宝鸡万象城项目建筑面积11.73万平米，公司计划将1－3层作为商场经营，在2009年上半年投入运营。西稍门项目总建筑面积13万平米，其中商业裙楼8.4万平米，中小户型住宅4.6万平米。如果项目进展顺利，商业部分可能在2009年年底或者2010年初投入运营。这两个商业项目将形成11亿元左右的固定资产，按照公司会计政策，今后每年将增加公司折旧费用3100余万元。分析师认为，两大项目的陆续投入运营会对公司2009－2010年的整体盈利能力产生较大的负面影响。但是随着两家门店的逐渐成熟，公司未来将产生新的利润增长点，有望在2011-2012年迎来业绩的爆发式增长。