华夏银行〔股吧 行情〕(600015)贷款业务增势未改

□日信证券赵鹏飞

华夏银行（600015）上半年实现营业收入87.2亿元，比上年同期增加21.8亿元，增长33.4％；实现营业利润26.9亿元，比上年同期增加9.1亿元，增长51.3％；实现利润总额26.6亿元，比上年同期增加9.9亿元，增长59.3％；实现净利润19.3亿元，比上年同期增加9.2亿元，增长91％。

上半年业绩大幅增长的主要动力有：首先，利息净收入增长41％，其中利息收入和利息支出分别增长71％和103％。利息收入增长主要源自生息资产的快速增长（增长31％）和净利差的扩大，利息支出的大幅增加则主要由于存款规模扩大（增长20％）、去年六次加息效应以及存款定期化。其次，手续费及佣金收入增长27％。上半年公司的中间业务增长迅速，特别是信用承诺手续费、顾问和咨询费、结算清算手续费以及托管佣金都有了明显增长。第三，资产减值损失计提的比例有效下降，使得营业支出占营业收入的比例从去年同期的73％降到69％。第四，有效税率从去年同期的39％下降到27％。按照贡献率计算，利息收入、手续费、资产减值和所得税率下降对公司业绩增长的贡献分别为65％、5％、10％和20％。

公司净息差上升至2.79％，加息效应和信贷紧缩使得公司贷款利率有明显提高，导致净息差继续上升。存贷比下降至73％，主要原因是存款增长较快（20％）而贷款增速由于信贷控制增速只有15％，但是存贷比仍处在较高水平。公司存款定期化的趋势明显，活期存款比例从年初的43.9％下降到38.4％。不良贷款率继续下降至2.1％，拨备覆盖率则上升至126％，达到较高水平，说明公司抵抗风险的能力进一步增强。净资产收益率由于业绩提高有明显增长，从去年同期的8.4％提高到13.3％。资本充足率仍然维持在很低水平，但是下半年增发资金到位将会解决这个问题。

公司上半年的增长符合我们的预期。对于下半年，我们认为：公司的贷款规模还会保持较快增速，我们预计全年贷款增幅为16.8％，08年底贷款余额达到3575亿元；净息差会稍有回落，预计全年为2.73％；中间业务会维持较快增速，保守估计全年增速为40％；拨备支出还会维持在较高水平；贷款质量可能存在一定风险，预计全年不良贷款率会稍有回升达到2.18％；定向增发资金到位，预计增加股本至49.9亿股左右，虽然会摊薄每股收益，但是净资产和资本充足率将有效改善。

我们预计公司08年和09年营业收入将达到184.3亿元和207.2亿元，同比增长29％和12％；净利润达到40.4亿元和46.8亿元，同比增长92％和19％。在增发完成的假设下，预计08年和09年每股收益达到0.81元和0.94元，每股净资产则达到5.5元和6.2元。按照15倍PE和2.5倍PB的估值估算，我们预计目标价为12.5元。因此，我们给予公司"增持"的评级。

深圳机场〔股吧 行情〕(000089)逆市放量走高上攻动能比较充沛

□金证顾问陈自力

公司是我国空港物流龙头之一，致力于发展成为南中国货运门户机场和区域性客运枢纽机场。目前公司已制定了与南航、国航、东航国内三大航空集团的战略合作计划。随着我国国民经济的持续发展，民航运输业的发展前景值得期待。同时，深圳及周边城市区域经济的发展也为公司航空客货业务发展提供了比较有力保障。

二级市场上，近期大盘持续深幅调整，该股则维持低位震荡整理格局，近两日逆市放量走高，上攻动能比较充沛，后市一旦大盘企稳，有望继续震荡走高，投资者可适当关注。

浙江阳光〔股吧 行情〕(600261)成交量持续低迷做空动能逐渐衰竭

□北京首证

公司是我国最大的节能灯生产和出口基地之一。公司前期拟投资设立福建阳光节能照明有限公司，拟在福建漳州建设一个新的节能照明产品的生产基地，主要用于生产环保长效一体化电子节能灯及LED照明产品，计划在2011年底达到2亿只高档环保长效一体化电子节能灯的产能，进一步巩固公司在节能照明产品方面的优势地位。

二级市场上，该股近日随大盘回调，日K线上出现长下影线的十字星，表明其下档有较大的支撑，同时成交量持续低迷，显示做空动能逐渐衰竭，后市有望随大盘企稳而酝酿上攻，投资者可适当关注。