央行本次下调贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率，充分体现了区别对待、有保有压、结构优化的货币政策调整原则。笔者认为，贷款利率和准备金率双双下调也不会加大市场流动性压力。

　　从存款准备金下调来看：第一，它满足了中小金融机构对可贷资金的迫切要求。从上市银行今年中期报告可以看出，工行、中行、建行和交行平均贷存比为60.6%。而包括招行、浦发行和民生银行〔股吧 行情〕(600016)在内的10家中型上市银行的平均贷存比为70.1%，高于大型国有上市银行9.5个百分点。降低中小银行存款准备金率拓宽了这些银行向中小企业的贷款能力。第二，央行公开市场操作及时对冲了存款准备金率下调带来的流动性增量。中小金融机构本次下调准备金率1个百分点所释放的流动性在1500亿元左右。央行公布决定的次日（9月16日）即在公开市场投放1450亿元一年期央票，同时进行了400亿元为期28天的回购。由于公开市场的交易主体是大型银行，如工行和交行年中所持央票分别为1854亿元和1438.5亿元，而兴业银行〔股吧 行情〕(601166)、民生银行(600016)和深发展三家银行仅持有央票440亿元，所以公开市场操作只是从总量上形成对准备金率下调的对冲，并不影响央行增加中小金融机构流动性的政策效果。第三，节假日市场流通性需求增加减弱了存款准备金率下调的影响。本次下调准备金率的执行日是9月25日，正值国庆长假的前夕，体现了央行在推出政策时点选择上的高度慎重。

　　从贷款利率下调来看：央行实行短期利率多调、长期利率少调的调整原则有利于疏通货币市场的流动性，即有利于引导货币市场的过剩流动性进入实体经济。目前，银行短期贷款利率与中长期贷款利率普遍倒挂。上市商业银行短期贷款利率（7.29%）高于中长期贷款利率（7.07%）0.22个百分点。银行短期贷款利率又与货币市场利率明显倒挂。央行二季度报告显示，今年上半年金融机构6个月（含）以内贷款利率7.28%，而当前6个月期Shibor利率为4.55%，6个月期银行间拆借利率(IB06M)仅为4.45%。显然，央行本次较大幅度降低短期贷款利率有利于缓和货币市场和信贷市场利率的过大偏离，从而有利于把货币市场过多的流动性引入信贷市场，以扩大中小企业贷款规模。

        笔者认为，作为一种创新性的货币政策，央行推出的区别性下调存款准备金率和非对称性贷款利率政策不会仅此一次。首先，我国中小型商业银行和大型国有银行的贷存比差别仍很悬殊。而财政部今年重点推出的中小企业贴息贷款也要求增强中小银行的可贷资金规模。其次，尽管我国贸易顺差的总趋势还没有发生改变，但是，新外汇管理条例取消了出口企业强制性结售汇，而目前美元走强和欧元出现阶段性反弹则使得企业持有外汇的意愿增强。所以，外汇占款与贸易顺差的对应关系已经减弱。第三，《国家汶川地震灾后恢复重建总体规划》征求意见中1万亿元恢复重建资金需求足以吸纳当前及未来社会新增流动性。因此，央行今后继续下调准备金率和贷款利率不会加大市场流动性压力。

　　上市银行贷存比（本外币合计）

标准监管 2008.6.30 
大型上市银行 
工商银行〔股吧 行情〕 ≦75.0 58.6 
中国银行〔股吧 行情〕 ≦75.0 62.0 
建设银行〔股吧 行情〕 ≦75.0 61.19 
交通银行〔股吧 行情〕 ≦75.0 60.71 
简单平均 60.6 
中型上市银行 
中信银行〔股吧 行情〕 ≦75.0 75.56 
招商银行〔

.21our.com/guba/showforum.aspx?bid=1166' style ='text-decoration:underline; color:#0B299F; font-size:14' target='_blank'>股吧 行情〕 ≦75.0 74.59 
兴业银行 ≦75.0 74.53 
民生银行 ≦75.0 72.38 
深发展 ≦75.0 71.87 
浦发银行〔股吧 行情〕 ≦75.0 71.21 
华夏银行〔股吧 行情〕 ≦75.0 70.13 
宁波银行 ≦75.0 68.40 
北京银行 ≦75.0 62.16 
南京银行〔股吧 行情〕 ≦75.0 60.25 
简单平均 70.1